事件：公司發布14年年報,全年實現營業收入135.5億元,同比增長13.0%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8.7億元,同比增長30.5%;考慮增發攤薄后的EPS為1.11元,業績符合預期。14年利潤分配預案為每10股派現1.5元(含稅),同時轉增10股。

公司同時發布15年1季報,一季度實現營業收入41.8億元,同比增長35.4%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.3億元,同比增長33.0%。公司預計1~6月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長25%~35%。

復合肥銷量穩健增長,產品結構優化提升毛利率。

公司14年銷售復合肥467萬噸,同比增長26.7%。由于復合肥價格跟隨單質肥波動呈下跌趨勢,導致收入增速低于銷量增速。我們認為公司復合肥銷量的穩健增長得益于新增產能釋放、新產品推廣以及渠道的持續優化,隨著貴州、菏澤、臨沭、廣東等地新產能于15年釋放,以及持續加強對硝基肥、水溶肥、套餐肥等新產品的推廣,預計未來公司復合肥銷量仍將保持穩健增長,15年1季度已經觀察到新產品銷量快速增長的趨勢。

公司14年毛利率同比提升2.88個百分點,費用率同比提升1.94個百分點。毛利率提升源于兩方面原因:原料單質肥價格跌幅大于復合肥,以及公司產品結構的優化。控釋肥、硝基肥的收入增速均高于普通復合肥,水溶肥在14年也開始貢獻增量,同時這些新型肥料的毛利率要明顯高于普通產品。隨著公司未來加強推廣新產品,我們認為產品結構仍將繼續優化從而帶來毛利率的提升。

長遠發展趨勢來看,公司向綜合型農業服務平臺發展的思路逐漸清晰,在年報中提出未來將推進服務轉型,探索農資電商模式打造國際化的電商平臺,與其他農資企業開展廣泛戰略合作,以及開展特色農產品(17.82,-1.280,-6.70%)經營等發展思路。我們認為中國農業正在發生的變革將催生出一批巨頭企業的崛起,而公司作為復合肥行業龍頭企業憑借突出的戰略布局和資金、渠道、品牌等方面的優勢有望成長為真正的巨頭。

來源：中證網  日期：2015年4月20日